栏目导航

最新资讯

联系我们

欧美成av人

当前位置:男人的天堂视频东京 > 欧美成av人 >

陈嘉禾:糟糕的感觉 往往是好投资的最先

2020-11-22 05:16

  原标题:糟糕的感觉 往往是好投资的最先

  陈嘉禾

  投资行家霍华德·马克斯(Howard Marks)曾经说过一句话,吾奉为圭臬:“在永久被表明是好的投资,往往一路先感觉都很糟糕。逆过来,在永久外现糟糕的投资,往往一路先感觉都还挺不错。”

  “真实好的投资最先感觉不好,最先感觉好的投资其实不好。”正是由于投资这栽专有的形象,让投资这个走业成为一个专门逆人性的走业:吾们往往爱做那些一路先感觉卓异的事情。吾们爱吃冰淇淋,由于它好吃;吾们爱美女帅哥,由于他们时兴;吾们爱猫,由于它们叫的悦耳。但是,投资的世界恰恰不是云云。

  追求物有所值标的

  对于一个好的投资来说,矮廉的价格永世是关键因素之一。很稀奇人能在支付了极其振奋的价格、买入以前涨幅重大的资产以后,在永久还能赚到众少钱。那么,是什么造成了矮廉的价格呢?

  当一个投资品的价格矮廉时,必定没什么人情愿买它。既然买家寥寥无几,这个投资标的的名声必定不悦耳:不会有什么东西在备受一切人表彰的时候,它的价格还能矮廉。各栽投资分析会通知你说,这个标的有众么差,以是它就值这么点钱。同时,这栽标的以前几个月、甚至几年的价格必定不怎么样。

  在这个时候,迎面对一个以前不息不涨甚至在跌、现在一切人都在说风凉话的投资标的时,做出买入决定的投资者,必定不会有什么好的感觉。这个投资标的以前的价格让人疑心,现在没人表彰,除了买的益处、资产质量其实没那么差以外,几乎没什么让人鼓舞的事情。

  更糟糕的是,由于任何社会趋势的不息,往往带有必定的不息性,因此以前外现糟糕的投资标的,往往还会糟糕一阵子。而望到投资标的的价格远矮于价值而买入的投资者,往往很难凑巧抓到市场的拐点:从实际的投资经验来望,这就和佛教比喻中的“盲龟浮木”相通难得。(佛教中的比喻,指一个瞎了眼的乌龟,在大海中把头随意探出水面,凑巧戳到一个木头的孔里,形容一栽超幼概率的事件。)

  因此,当一个特出的价值投资者,买入一栽异日有前途的资产时,他必定不会有什么“卓异的感觉”。除了基于理智的分析,清新这笔营业物有所值以外,他不会从任何外在的外象,或者好友的言谈中,找到众少让人安慰的理由。

  不怕糟糕的感觉

  让吾们来望几个后来价格涨幅重大的资产的例子,来望望在云云的时候,你会感到这个资产“异日是个好投资标的”吗?你倘若在那时买入这栽资产,会感到安详吗?

  在2013岁暮、2014年头的时候,贵州茅台(600519)正是负面信息缠身之际。塑化剂风波(指那时走业内一些白酒被指含有塑化剂)、三公消耗降级(指当局部分人员因公出国经费、公务车购置及运走费、公务迎接费进走精简),是压在白酒公司身上的两座大山。同时,年轻人白酒消耗量逐渐消极,也是公司存在的隐郁闷。在这时候,贵州茅台股价从2012年年中的大约185元(2020年11月20日前复权价格,下同),下跌到了2013岁暮的大约87元,跌失踪了50%还众。

  在这个时候,抄底贵州茅台的价值投资者,他们面对怎样的情况?一个糟糕的价特殊现(一年众里跌了50%众),和极其差劲的走业舆论环境。固然在这个时候,贵州茅台的PB(市净率,Wind资讯统计,下同)只有3.2倍旁边,但是只是一个益处的估值,又能表明什么呢?

  在这段糟糕的感觉之后,贵州茅台股价从2013岁暮的87元旁边,涨到了2020年11月的大约340元,PB估值也从3.2倍上涨到了14.5倍旁边。对于在2013年买入的投资者来说,到底是逃避一路先糟糕的感觉主要呢,照样股价的上涨更有价值呢?

  同样,欧美成av人在2008岁暮的中国坦然(601318),也遭遇了云云一个糟糕的情况。在那时,由于国际金融危机和投资富通银走战败的双重抨击,中国坦然这家在很长时间里被认为是中国最有朝气的保险公司,遭遇了惨淡的一年。

  在2008年,中国坦然的归属母公司净收好不敷7亿元,和2007年的150亿元相比相等糟糕。市场上传言中国坦然在富通银走的投资中亏损惨重,很能够要休业(其实是胡扯,这笔投资对于中国坦然的体量来说并不太大)。而股价呢?从2007年下半年的最高60元旁边(2020年11月20日前复权价格,下同),跌到了2008年11月的最矮8.21元,跌失踪了足足86%。

  在这时候,对于那些望好中国坦然估值(那时只有2.1倍PB)、公司永久经营状态、和中国保险市场永久发展的投资者来说,他们会有怎样的感觉?

  他们必定会有一栽糟糕的感觉:公司的经营情况几近折本,市场传言要休业,隔壁美国的金融企业纷纷休业(中国和美国的金融系统在2008年其实十足差别,可比性并不强,但是情感的传染是重大的),股价在以前一年众里下跌了86%。这难道有一点点好的感觉吗?效果,中国坦然的股价在PB估值几乎异国转折的情况下,照样从2008年岁暮的8.2元,上涨到了2020年11月的大约85元。

  必要指出的是,“糟糕的感觉往往是好投资的最先”,并不等同于“只要感觉糟糕就必定是好投资”。倘若是云云的话,投资也就太容易了。许众糟糕的投资一路先让人的感觉并不好,比如到感觉没什么发展前景的幼城市买个房子之类。但是,对于那些在永久专门好的投资来说,却往往一路先的时候,感觉相等糟糕。

  今天的投资者投资于资产,古代的君王投资于人,春秋时的秦穆公就曾经碰到过一次“感觉相等糟糕的投资”:和今天的投资者在刚最先时那栽“糟糕的感觉”照样照样。

  据《吕氏春秋·慎人》记载,那时虞国被晋国所灭,虞国医生百里奚漂泊列国,以养牛为生。秦国大臣公孙支得知百里奚潦倒,请秦穆公以五张羊皮的价格把百里奚买回来,并请秦穆公付以重任。

  秦穆公得到百里奚以后,感觉比较糟糕,说:“买之五羊之皮而属事焉,无乃天下乐乎?”花五张羊皮买来的老头子(百里奚那时已经70众岁,在谁人年代是专门老的老头了),却让他管理秦国国政,天下不会乐话吾吗?吾本身感觉实在太糟糕了。

  公孙支回应说:“信贤而任之,君之明也。让贤而下之,臣之忠也。君为明君,臣为忠臣。彼信贤,境内将服,敌国且畏,夫谁暇乐哉?”信贤、用贤,这是明君与忠臣的外现。如此,国家将变得重大首来,别人怕吾们还来不敷,谁还能取乐吾们秦国?于是,秦穆公用百里奚为政,效果秦国政治修明、开疆扩土,为几百年后扫平六国打下了浓重的根基。

  今天的价值投资者,在望到一个真实优质的资产正在以矮廉价格营业时,他们的处境又何尝不像两千众年前的秦穆公?对于云云一个优质、矮价、舆论环境糟糕的资产,做出买入的决定,不但会被身边的人乐话,甚至本身内心都会打鼓。但是,即使有再糟糕的感觉,只要是精确的投资决策,又何必在意这栽感觉?当特出的投资回报变成实际的那镇日,行家表彰还来不敷,又有“谁暇乐哉”?

  (作者系九圜青泉科技首席投资官)

扫二维码 领开户福利! 海量资讯、精准解读,尽在日本大香蕉伊人齿APP

义务编辑:曹婕



Powered by 男人的天堂视频东京 @2018 RSS地图 html地图

Copyright 站群系统 © 2013-2020 久久亚洲国产中文字幕© 版权所有